Безусловно, личность играет огромную роль при становлении и развитии компании; многое зависит от организации управления и менеджмента, политики работы со специалистами. Когда компанию возглавляет личность со своим видением развития бизнеса, осознанными жизненными установками, наработанным капиталом, это обычно быстро становится известно. Подобные фигуры становятся публичными, равно как и возглавляемые ими компании. В такой компании существенно снижается риск потерять деньги просто из-за того, что компания исчезнет. И наоборот, компания, возглавляемая непонятным боссом, без известной истории (образование, путь, поднятые бизнесы и компании), является более рискованным объектом для вложений.
Если компания оказывает услуги или производит продукцию широкого пользования, то действенными методами могут оказаться собственные наблюдения. Далеко не со всеми сферами бизнеса это возможно. Рынки сбыта продукции некоторых компаний бывают весьма специфичными. При таком раскладе в большинстве случаев разумнее оставаться в пределах понимания. Западные эксперты утверждают, что реально богатыми людьми становятся те, кто выверенно, день ото дня собирает информацию. Те, кто не спеша ее осмысливает. И затем делает продуманные вложения, причем не из заемных средств и не из последних денег, а из накопленных резервов, которые можно не трогать годами. Выбирая отрасли для вложений, успешные инвесторы стараются охватить те сферы бизнеса, в которых компетентны. Например, врач инвестирует средства в акции компаний, производящих лекарства. К сожалению, этот проверенный способ должного эффекта в российской действительности пока не демонстрирует. Нет на наших биржах акций сетей закусочных, кофеен, гипермаркетов, химчисток, пекарен.
То есть не обращаются на рынке доли понятных бизнесов, рентабельность которых можно ощутить на месте буквально кожей. Российские биржи вот уже более 10 лет предлагают ценные бумаги крупных корпораций. Нет возможностей и способов оценить ни реальные финансовые потоки и прибыль, ни менеджмент, ни мотивированность персонала. Приходится ориентироваться на движения котировок, тренды, закрытую информацию, просачивающуюся через прессу. А куда заманчивее — и в конечном счете надежнее — посмотреть на все своими глазами потрогать руками, попробовать на язык, сравнить. И, подумав, сделать выбор в пользу тех или иных акций.
В практике обращения исключительно акций крупных корпораций наблюдается перелом. И ряд бумаг небольших растущих компаний — сетей магазинов, аптек — уже появился на российских биржах. Однако пока, к сожалению, эти акции остаются практически неликвидными и их считанные единицы. Хочется надеяться, что ситуация будет меняться в лучшую сторону. Тем более что, по мнению организаторов торговли, для этого есть все необходимые объективные факторы.
Даже анализируя очень понятный бизнес, лучше обратиться к количественным характеристикам финансового состояния компании. А уж тем более без этого не обойтись, когда речь идет о крупных корпорациях.
Для прогнозирования результатов будущей деятельности компаний применяются многочисленные методы. Показатели прошлой финансовой отчетности предприятия — важные индикаторы, хорошо поддающиеся количественному анализу.
Читаем отчетность компании
Важно не только, что считать, но еще и как считать. Существует очень много разных стандартов подсчета, когда речь идет о финансовых показателях деятельности предприятия. По-разному можно оценить износ активов, затраты предприятия, учесть задолженность. От методики расчета будет существенно зависеть и прибыль компании. Основные стандарты, которыми пользуются компании, акции которых котируются на западных биржах, — это GAAP и IAS. Стандарт GAAP (Generally Accepted Accounting Principles — Общепризнанные принципы финансовой отчетности) был изначально принят в США, поэтому им преимущественно пользуются американские компании, а также иностранные фирмы, бумаги которых обращаются на американских рынках. Стандартом IAS (International Accounting Standards — Международные стандарты финансовой отчетности) пользуются, в основном, европейские компании.
Отечественные компании ведут свою отчетность в соответствии с российскими стандартами. Так как эти стандарты изначально отвечают целям налогообложения, информация, в них отраженная, не дает инвесторам полного представления о состоянии компании. Ряд крупных российских компаний параллельно ведет отчетность в международных стандартах. Причиной этого может быть необходимость привлечения иностранных инвестиций либо предоставление иностранным держателям бумаг компании отчетности в знакомых стандартах.
Принципы организации западных стандартов отчетности изначально были сориентированы на предоставление инвесторам объективной информации о финансовом состоянии компании. Поэтому читается такая отчетность легко.
Давайте взглянем на отчет о прибыли и убытках1 компании America Movil SA de CV (биржевой код бумаг — АМХ, обращаются на NYSE — Нью-Йоркская фондовая биржа), о которой идет речь во второй части.
Первая строка: выручка (Total Revenue) — сумма, на которую компания произвела и продала своих товаров и услуг за отчетный период. Следующая строка — затраты или стоимость дохода (Cost of Revenue). Далее следует разность двух первых величин — валовая прибыль (Gross Profit).
Отметим, что прибыль — один из самых главных показателей деятельности компании. Существуют разные виды прибыли.2
Обратим внимание на еще один очень важный показатель — затраты на обслуживание займов. Соответствующая строка имеет название расходы на выплату процентов (Interest Expense). По соотношению прибыли и выплат по процентам можно судить об устойчивости компании.
Конечно, для эффективного развития компания должна привлекать средства. С другой стороны, если прибыли компании недостаточно, чтобы оплатить проценты но займам, то компания будет объявлена банкротом. А акционер окажется в невыигрышном положении по сравнению с банкирами, выдавшими кредиты, и владельцами облигаций, которые получат назад свои средства в первую очередь. После оплаты процентов доход компании (Income Before Tax) уменьшается на сумму налогов, оплаченных компанией (Income Tax Expense).
Следующими показатечями отчета о прибыли является прибыль, остающаяся в распоряжении акционеров, сумма, идущая на дивиденды, и остающаяся в результате чистая прибыль (Net Income). Наглядным показателем для акционера является следующая строка — чистая прибыль, приходящаяся на обыкновенные акции (Net Income Applicable То Common Shares). Акционеры или инвесторы, зная рыночную стоимость акции, могут оценить соотношение рыночной капитализации и прибыли, приходящейся за обыкновенные акции за отчетный период.
Очевидно, что с точки зрения инвестиций интересна компания, выручка которой, равно как и чистая прибыль, и рентабельность бизнеса, растут. То есть показатели по выручке, прибыли и их соотношению в каждом последующем периоде выше, чем в предыдущем. Что, собственно, мы имеем в рассматриваемом примере.
Прогноз котировок
Существуют два основных подхода к оценке будущей стоимости акций компании, которыми пользуются на финансовых рынках. Первый состоит в определении реальной стоимости исходя из финансовой отчетности. При использовании такого подхода инвестор стремится приобрести акции компаний, которые в данный момент, по его мнению, недооценены. Затем ждет, пока бумаги значительно поднимутся, веря, что это произойдет, чтобы после того, как рынок оценит акции близко к их реальной стоимости, продать эти акции и получить прибыль. Приверженцы этого способа недоумевают но поводу возможности пользоваться какими-либо другими методами. Например, информацией о динамике цен. «Самая глупая и бессмысленная причина в мире для покупки акций — это исходить из того, что они повышаются», — недоумевает Уоррен Баффетт.3
В то же время в нашем мире существуют целые армии специалистов, руководствующихся в своих операциях с акциями движением рыночных цен. Этот второй способ состоит в изучении прошлых цен и построении на его основе моделей котировок будущих. Этот подход предполагает изучение большого количества прошлых данных, обычно представленных в графической форме. Метод носит название технического анализа. Технические методы очень любят использовать спекулянты, особенно занимающиеся day-trading. Технический анализ использует так называемые технические методы, которых существует великое множество. В свою очередь эти методы разбиваются на подгруппы. К таким подгруппам относятся чартистские (от charts — графики) методы, методы движущихся средних и многие другие. Суть состоит в том, чтобы исходя из закономерностей, существующих в прошлом, предсказать будущее. Чартистские методы дают наиболее простые связи — визуальное совпадение определенных форм. Существуют более продвинутые методы, в том числе использующие больше рыночных параметров, например, объем торгов, открытый интерес.
В последние годы получили распространение «черные ящики», использующие нейросети и сложные алгоритмы. Пользователи часто точно не знают, что внутри «черного ящика» и как он работает. Но «на выходе» дается прогноз.
Наиболее частый вопрос, который я слышу от слушателей на своих лекциях по поводу технического анализа: а действуют ли его методы, т. е. удается ли с его помощью предсказывать изменение цен? И честно отвечаю: да, эти методы действуют. Но тонкость состоит в том, чтобы в каждой конкретной ситуации выбрать нужный метод из великого множества существующих и применить именно его. А это может сделать только опытный аналитик.
Когда в 1995 г. мы с коллегами, торгуя на Санкт-Петербургской фьючерсной бирже, достали первый перевод Мерфи,4 то стали методично проверять все изложенные приемы на существующем рынке. Да, действительно, эти методы давали неплохие результаты. Однако существуют и гораздо более действенные способы заработка на финансовом рынке. Тем не менее считаю, что увлечение молодых трейдеров техническим анализом сослужит им хорошую службу в дальнейшем. Если, конечно, осваивая его, они не тратят слишком много денег. Так как, осваивая методы теханализа, они целенаправленно работают с рынком, используя определенные стратегии, учатся отслеживать его закономерности и главное — чувствовать рынок. Нужно только удостовериться, чтобы это обучение проходило не за счет клиентских средств.
В отличие от технического анализа фундаментальный анализ принимает во внимание финансовые показатели. Причем фундаментальный анализ может быть многоплановым — от инвестиционного климата определенной страны до маленькой компании конкретной отрасли.
Теперь, в свете того, что было сказано о техническом и фундаментальном анализах, поговорим о том, какими методами пользуются спекулянты и инвесторы в своей работе.
Как-то я услышала очень своеобразное мнение трейдера по поводу разделения на инвесторов и спекулянтов: «Те, кто пользуется фундаментальными методами, — это инвесторы. А те кто техническими — спекулянты». Трейдер этот, получив образование в ленинградском Политехе, много лет занимался спекуляциями. При его высоком интеллекте, кругозоре, знаниях и опыте постоянного нахождения в рынке — он был совершенно далек от понимания сути инвестирования. Я должна сказать, что большинство трейдеров именно так и представляют себе различие между спекуляциями и инвестициями. Возможно, так дело обстоит потому, что, однажды осознав суть инвестиций человек уже никогда не сможет вернуться к прежнему пониманию рынка. Как человек, четыре года проведший в биржевой яме, в том числе и за активным занятием спекуляциями, я должна сказать, что эта практика, безусловно, приносит пользу. Чувство рынка, профессионализм в выполнении приказов, выбор оптимального времени для совершения сделки посредством ощущения — все это дает яма. Однако когда прикладные вещи подменяют идеологию, человек теряет способность эффективно сознательно развиваться. А кроме того, у него возникают многочисленные внутренние противоречия и оторванность от действительности.
Примечания
1. Отчет о прибыли и убытках — финансовый отчет компании, выполненный по установленной форме, который включает информацию в динамике о поступлениях и расходах, чистой прибыли, процентных платежах по займам и пр. за отчетный период.
2.
Валовая прибыль — сумма прибыли (убытка) от реализации продукции (работ, услуг), основных фондов, иного имущества предприятия и доходов от внереализационных операций, уменьшенных на сумму расходов по этим операциям.
Чистая прибыль — прибыль, остающаяся в распоряжении компании после уплаты налогов. Является ключевой характеристикой эффективности деятельности компании.
Для анализа прибыльности компании используют и другие показатели. Например, балансовую прибыль, которую мы рассмотрим во второй части книги.
3. ЛуДж. Как инвестировать. Минск: ООО «Попурри», 2005. С. 384.
4. Джон Мерфи, автор одного из наиболее популярных учебников по техническому анализу (см. список источников).